Роджерс может превратить MLSE в спортивную электростанцию ​​стоимостью 16,5 миллиардов долларов

Содержание статьи

Содержание статьи

Согласно анализу, проведенному телекоммуникационным аналитиком Адамом Шайном, эта сделка предполагает общую оценку MLSE в 12,5 миллиардов долларов, которая затем вырастет, как только Роджерс уже владеет спортивной недвижимостью – бейсбольной франшизой Toronto Blue Jays, Rogers Center и специализированными телевизионными службами Sportsnet. — вкатываются.

Он сказал, что в результате выделения или IPO мегаспортивная недвижимость с ведущими командами и спортивными активами Торонто, скорее всего, будет оценена даже выше, чем в 16,5 миллиардов долларов, потому что это вряд ли произойдет в течение нескольких лет. Ожидается, что сделка с BCE будет закрыта не ранее следующего года, а затем, в 2026 году, Роджерс получит возможность в соответствии с соглашением акционеров MLSE выкупить оставшегося партнера Ларри Таненбаума и его Kilmer Group, которой принадлежит 25 процентов.

Предполагается, что руководители Rogers обдумывали способы получить большую оценку стоимости спортивной недвижимости компании, поэтому возможное выделение или IPO рассматривается многими наблюдателями за компанией как почти неизбежное.

Содержание статьи

Содержание статьи

«Как только Белл и Килмер будут выведены из MLSE, следующим ожидаемым шагом для Роджерса станет продажа своих ключевых спортивных и медиа-активов MLSE», — написал Шайн.

Согласно анализу Shine, доход этой «расширенной MLSE» составит $2,07 млрд, а прибыль (до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) — $300 млн, что составляет 14,5% прибыли.

Хотя оценка в $16,5 млрд будет означать увеличение выручки в восемь раз и EBITDA в 55 раз, аналитик сказал, что эти показатели оценки, как ожидается, снизятся в ближайшие годы в результате синергии доходов и затрат. Для сравнения он отметил, что продажи Madison Square Garden Sports чуть более чем в пять раз превышают выручку и в 48 раз превышают EBITDA, исходя из консенсус-оценок на 2024 год, в то время как продажи Atlanta Braves превышают выручку в 11,5 раз и EBITDA в 66 раз.

Несмотря на широко распространенное ожидание IPO, Жером Дюбрей, аналитик Desjardins Securities, утверждает, что недавняя сделка MLSE имеет ценность для Rogers, даже если активы не будут выделены посредством первичного публичного размещения акций.

«Сделка с BCE сама по себе является отличной точкой оценки, вероятно, более надежной, чем любой другой сценарий, который я мог придумать», — сказал Дюбрей. «Да, IPO возможно, но это лишь один из многих способов, которыми RCI (Rogers) может профинансировать сделку».

Содержание статьи

Тем не менее, аналитик признал, что отсутствие публичного раскрытия информации со стороны MLSE относительно картины прибылей и убытков и кредитного плеча затрудняет уверенный вывод о том, что сделка приведет к увеличению стоимости чистых активов Роджерса.

Это «похоже на опасную ситуацию на синей линии, которая рассматривалась в течение 10 минут», — написал Дюбрей в отчете для клиентов после объявления о сделке.

«Мы считаем, что имеет смысл ожидать, что инвесторы теперь будут придавать большую ценность акциям MLSE, которыми владеет RCI, но «рынок всегда прав» инвесторы могут утверждать, что компания вкладывает дополнительный капитал в актив, который рынок исторически оценивал ниже справедливой стоимости. ценность, тем самым бросая вызов потенциалу роста», — написал он.

Дюбрей рекомендует покупать акции Rogers с рейтингом риска выше среднего и целевой ценой $70. Акции Rogers закрылись в пятницу на уровне $54,42, что на 42 цента выше, при рыночной капитализации $29,5 млрд.

Пока телекоммуникационная компания размышляет над тем, как управлять своими растущими спортивными активами, аналитики наблюдают за тем, как компания сделает это без дальнейшего увеличения левериджа, чего она пообещала не делать.

Содержание статьи

Большинство ожидает, что Роджерс сократит свою 75-процентную долю в MLSE, привлекая частных инвесторов, которые помогут оплатить счета – по некоторым оценкам, Роджерс в конечном итоге получит чуть более 51 процента акций, хотя, возможно, и более высокий контроль при голосовании.

Шайн в своем анализе предлагает Роджерсу два сценария объединения спортивных качеств. В одном из них MLSE могла бы приобрести Джейсов и связанные с ними активы у Роджерса. В другом случае недвижимость Джейса может быть передана MLSE в обмен на увеличение доли Роджерса.

«Последнее было бы предпочтительнее, если бы последующее разбавление естественным образом произошло при IPO MLSE», — написал Шайн.

Винс Валентини, телекоммуникационный аналитик TD Securities, отказался спекулировать на стоимости IPO спортивных франшиз Роджерса. Однако он также считает, что Роджерс нанимает партнеров, которые, в свою очередь, могли бы выставить на листинг часть своих активов. В записке для клиентов Валентини предположил, что этот сценарий позволит Роджерсу заплатить за активы и поможет телекоммуникационной компании получить признание спортивных холдингов в цене ее акций.

Содержание статьи

По сценарию Валентини, Роджерс выкупает обоих партнеров MLSE примерно за 5,8 миллиарда долларов США и сбрасывает акции Blue Jays, стоимость которых Валентини оценивает в 2,4 миллиарда долларов США. Затем телекоммуникационная компания продает 49 процентов совокупных активов MLSE стоимостью 11,73 миллиарда долларов США частным лицам за 5,75 миллиарда долларов США.

«Роджерс в конечном итоге получает 51-процентный контроль над компанией, которая владеет всеми ключевыми спортивными командами Торонто, плюс у них потенциально есть публично торгуемый инструмент, позволяющий сохранять видимость оценки… в будущем», — написал аналитик.

По его словам, выкуп BCE и последующая продажа другим партнерам имеет смысл, поскольку это дает Роджерсу контроль над окончательной структурой собственности, а также прозрачность стоимости базового актива.

«Например, Jays можно включить в MLSE, не торгуясь с BCE по поводу стоимости Jays», — написал он. «Кроме того, для покупки доли могут проводиться простые двухсторонние переговоры с частным инвестором, в отличие от того, что покупателю придется беспокоиться о том, что BCE и Роджерс согласуют условия сделки».

• Электронная почта: bshecter@postmedia.com.

Добавьте наш сайт в закладки и поддержите нашу журналистику: Не пропустите важные новости бизнеса — добавьте сайт Financialpost.com в свои закладки и подпишитесь на нашу рассылку новостей здесь.

Содержание статьи