Когда дело доходит до принятия мер по борьбе с изменением климата, мир оказался в очень странном положении. Научные результаты продолжают указывать на то, что консенсус относительно нашей роли в изменении климата имеет все основания быть принятым. Несколько лет прогнозируемых последствий изменения климата — рекордно высокие температуры, мощные штормы и неконтролируемые лесные пожары — привели к тому, что все больше людей игнорируют немногих скептиков и отрицателей, которые упорствуют. За исключением нескольких уклонистов, правительства признали, что им нужно что-то делать с изменением климата.
Несмотря на все это, мы продолжаем делать очень мало, а выбросы углерода продолжают расти. Нигде это не проявляется так явно, как на финансовых рынках. Совершенно очевидно, что компании присваивают стоимость правам на добычу месторождений ископаемого топлива, хотя правительства почти наверняка заблокируют разработку некоторых из них. И они продолжают это делать, потому что правительства и инвесторы им это позволяют.
Кампании по изъятию инвестиций начали менять это, в результате чего активы на сумму 12 триллионов долларов были изъяты из компаний, зависящих от ископаемого топлива. Но движение, возможно, получило дополнительный импульс на этой неделе, поскольку одна из крупнейших инвестиционных компаний BlackRock объявила, что сделает устойчивость и изменение климата в частности центральными элементами своих стратегий. В ее объявлении говорится, что она немедленно начнет изымать многие угольные инвестиции и завершит изменения до конца года.
Что BlackRock может и чего не может сделать
Новая политика BlackRock была объявлена в открытом письме ее генерального директора компаниям, в которые она инвестирует (или может инвестировать). Последствия этой политики были подробно изложены в сопроводительном письме ее управленческой команды инвесторам. Ниже мы уделим некоторое время деталям этой политики и ее причинам. Но сначала мы объясним, почему решение BlackRock имеет важное значение, и ряд факторов, которые могут ограничить его общее влияние.
Одним из ключей к важности решения является просто масштаб компании: BlackRock управляет активами на сумму около 7 триллионов долларов, инвестируя деньги от имени институциональных инвесторов и частных лиц. Чисто с точки зрения пиара, компания такого размера, сосредоточенная на устойчивом развитии, оказывает давление на другие инвестиционные фирмы, чтобы они последовали ее примеру, чтобы их не считали бедными гражданами мира. Но заявления BlackRock также излагают сильный аргумент о том, что сосредоточение на устойчивом развитии является мощным инструментом для избежания финансовых рисков. Если другие инвесторы сочтут эти аргументы убедительными, то другие фирмы могут быть вынуждены последовать их примеру.
Управляя деньгами, вложенными в нее инвесторами, BlackRock и другие фирмы связаны «фидуциарной обязанностью», что означает, что они должны действовать в наилучших интересах своих инвесторов. Фактически, это означает, что компания имеет доказать, что изменения в инвестиционной стратегии представляют собой обоснованное принятие финансовых решений.
Однако способность BlackRock действовать ограничена природой некоторых вещей, которые она предлагает инвесторам. Активы часто инвестируются в конкретные фонды, которые призваны выявлять наиболее эффективные компании на определенных рынках, таких как здравоохранение или энергетика. Здесь BlackRock может сделать ряд вещей: изменить свое определение наиболее эффективных компаний, включив в него показатели устойчивости; предложить фонды, которые фокусируются на компаниях с устойчивыми бизнес-моделями; и предложить фонды, которые инвестируют в конкретные устойчивые предприятия, такие как возобновляемые источники энергии.
Однако многие из активов, которыми управляет BlackRock, инвестируются в пассивно управляемые индексные фонды, которые вкладывают свои деньги в компании, соответствующие определенному определению: все компании в S&P 500 или все акции, соответствующие определению «малой капитализации», например. Здесь, несмотря на фокус BlackRock на устойчивом развитии, мало что может сделать фирма, чтобы изменить то, в какие компании она инвестирует.
Однако BlackRock может потенциально изменить сами компании. Инвесторы в эти фонды обычно предоставляют инвестиционным менеджерам возможность выступать в качестве доверенных лиц при голосовании по вопросам управления компанией. К ним относятся такие вещи, как утверждение членов совета директоров компании или изменение способа ведения бизнеса компанией. В связи с тем, что крупные инвесторы, такие как BlackRock, владеют большим количеством акций, изменения в схемах голосования могут иметь существенное значение.
Что он планирует делать
Имея лучшее представление о том, что может сделать компания, мы можем перейти к тому, что она планирует делать. В открытых письмах руководство компании излагает свои доводы в пользу сосредоточения внимания на устойчивом развитии.
«BlackRock не видит себя пассивным наблюдателем в низкоуглеродном переходе», — утверждает генеральный директор Ларри Финк. «Мы считаем, что на нас лежит значительная ответственность — как на поставщике индексных фондов, как на доверительном управляющем и как на члене общества — играть конструктивную роль в переходе». И, что не менее важно, говорит Финк, клиенты постоянно просили ее действовать в вопросах климата и устойчивого развития.
Финк продолжает подробно останавливаться на том, как устойчивость сочетается с фидуциарной обязанностью компании. Он утверждает, что «изменение климата стало определяющим фактором в долгосрочных перспективах компаний». В результате инвесторы начинают «переоценивать основные предположения о современных финансах», что будет означать, что «в ближайшем будущем — и раньше, чем большинство ожидает — произойдет значительное перераспределение капитала». Из-за этого надвигающегося перераспределения компании, которые сосредоточены на устойчивости, обеспечивают наименьший риск и лучшую доходность инвестиций, утверждает Финк. Это дает обоснование для изменения инвестиционной политики как защиты интересов своих инвесторов.
Генеральный директор BlackRock призывает компании использовать недавно разработанные стандарты для отчетности о своих рисках, связанных с климатом и устойчивым развитием, а также о том, как они планируют работать в рамках ограничений, установленных Парижским климатическим соглашением. Он продолжает указывать, что если компании не сделают этого, BlackRock будет считать, что они не управляют рисками должным образом. Затем он бросает большую угрозу: «мы будем все больше склонны голосовать против руководства и директоров совета директоров, когда компании не добиваются достаточного прогресса в раскрытии информации, связанной с устойчивым развитием, а также в деловых практиках и планах, лежащих в их основе».
Устойчивые альтернативы
В письме Исполнительного комитета компании содержатся подробности о некоторых практических изменениях, которые будут внесены. Для фондов, которые активно управляются, будут разработаны устойчивые альтернативы, которые в конечном итоге станут центральным направлением деятельности фирмы. Для неуправляемых индексных фондов компания разработает альтернативы, которые имеют схожую направленность и инвестиционную доходность, но включают только компании, которые соответствуют ее стандартам устойчивости. Все управляющие фондами будут обязаны отчитываться о том, как они управляют рисками устойчивости, и компания разработает инструменты для более эффективной их оценки. Результаты этих оценок будут использоваться внутри компании и предоставляться потенциальным инвесторам в рамках рекламы и раскрытия информации фонда.
В качестве первого шага к ограничению подверженности компании климатическим рискам она сосредоточилась на угле. «Энергетический уголь является значительно углеродоемким, становится все менее и менее экономически выгодным и в значительной степени подвержен регулированию из-за своего воздействия на окружающую среду», — утверждают руководители BlackRock. «С ускорением глобального энергетического перехода мы не считаем, что долгосрочные экономические или инвестиционные обоснования оправдывают продолжение инвестиций в этот сектор». До конца 2020 года компания продаст инвестиции в любую компанию, которая получает более четверти своего дохода от добычи угля.
Это оставляет много места для продолжения инвестиций в диверсифицированные компании, где уголь составляет лишь часть их доходов. Но это также компании, которые находятся в лучшем положении для выхода с рынка, поскольку его перспективы становятся все более мрачными.
Хорошо, но недостаточно
Хотя большинство отдельных шагов, предпринимаемых BlackRock, заслуживают похвалы, полная степень их воздействия будет определяться тем, сколько дополнительных компаний это решение заставит последовать примеру и насколько быстро компании перейдут к принятию стандартов BlackRock в отношении риска. Проблемы здесь существенны и хорошо отражены в другом недавнем открытом письме от корпоративного генерального директора.
Это было от генерального директора Siemens Джо Кэзера, который ответил на критику роли компании в проекте по добыче угля в Австралии — критику, которая усилилась после неконтролируемого сезона пожаров в стране. Роль Siemens в проекте невелика — она поставляет сигнальное оборудование для железной дороги, которая будет обслуживать шахту, — но ее участие вызывает раздражение, учитывая, что компания пообещала стать углеродно-нейтральной в течение десятилетия.
Письмо представляет собой странную мешанину оправданий и запутанных сообщений. Мы подписали контракт и не можем отказаться от него. Но мы изменили контракт, чтобы иметь возможность отказаться, если случится что-то плохое. Правительство Австралии и местные коренные австралийцы одобрили его, так что все в порядке. И другие компании претендовали на контракт, который мы выиграли, так что это произошло бы в любом случае. Мы любим окружающую среду, но мы также любим наших работников и хотели убедиться, что не потеряем на этом деньги. Но забота об окружающей среде не должна быть связана с деньгами. Мы хотим, чтобы Грета и другие подростки, вовлеченные в процесс, одобрили наши действия, но они продолжают говорить «нет». Я уже говорил, что у нас есть большое подразделение возобновляемой энергии? Мы также собираемся помочь с восстановлением после лесных пожаров.
(Нет, я не преувеличиваю. Все вышесказанное, за исключением конкретного упоминания Греты Тунберг, там есть.)
Только в последнем абзаце письма Кэзер доходит до сути: «Мы должны были быть мудрее в отношении этого проекта заранее». Другими словами, наша приверженность решению проблемы изменения климата недостаточно глубока, чтобы изменить способ принятия компанией деловых решений. Эта глубоко укоренившаяся тенденция продолжать вести бизнес как обычно — именно то, как мы в итоге сделали так мало, несмотря на общественный консенсус о необходимости действовать, и это представляет собой самую большую проблему, с которой столкнется BlackRock.