アクティビストのスターボードは Kenvue の皮膚および美容事業の価値向上にどのように貢献できるか

仕事： ケンビュー は消費者向け健康企業です。同社は、セルフケア、皮膚の健康と美容、エッセンシャル ヘルスの 3 つのセグメントを通じて事業を展開しています。セルフケア製品カテゴリには痛みのケアが含まれます。咳風邪アレルギー;そして「その他のセルフケア」。スキンヘルス＆ビューティーセグメントの製品カテゴリーには、フェイスケアとボディケア、ヘア、サンなどが含まれます。エッセンシャル ヘルス部門の製品カテゴリーには、オーラルケア、ベビーケア、その他のエッセンシャル ヘルスが含まれます。同社の差別化されたブランドポートフォリオには、Tylenol、Neutrogena、Listerine、Johnson’s、Band-Aid、Aveeno、Zyrtec、Nicorette が含まれます。同社は、4 つの地域にわたって 165 か国以上で製品ポートフォリオを販売および流通しています。 4 つの地域は、北米、アジア太平洋 (APAC)、ヨーロッパ、中東、アフリカ (EMEA)、ラテンアメリカ (LATAM) で構成されます。

株式市場価値: 433億6,000万ドル (1株あたり22.64ドル)

所有： 該当なし

平均コスト: 該当なし

活動家のコメント: スターボードはアクティビスト投資家として非常に成功しており、企業が業務効率と利益率向上に注力できるよう支援する豊富な経験を持っています。スターボードは、その歴史の中で合計 152 件のアクティビスト キャンペーンを実施しており、同期間の平均リターンは 25.02% に対し、Russell 2000 では 13.65% でした。これらの状況のうち 51 件で、スターボードはアクティビスト キャンペーンの一環として運用上の理論を掲げ、同期間の平均収益率は 36.19% で、ラッセル 2000 の場合は 15.29% でした。

10月21日、スターボード・バリューがケンビューにポジションを獲得したというニュースが流れた。同社は、スキンヘルスおよびビューティー部門の収益成長と利益率を改善する機会があると考えている。

Kenvue は、セルフケア、皮膚の健康と美容、エッセンシャル ヘルスに特化した消費者健康企業であり、タイレノール、ニュートロジーナ、ネオスポリンなど、これら 3 つのカテゴリの代名詞である世界クラスのブランドを擁しています。同社は2023年5月にジョンソン・エンド・ジョンソンから分社化されたが、消費者向け健康部門にはJ&Jの中核となる製薬・医療技術との相乗効果がなかったため、誰から見ても経営陣の賢い選択のように見えた。分社前のJ&Jの総売上高に占める消費者向け健康関連事業の割合は16%にすぎなかったという事実と相まって、別会社がこれらの優れたブランドや事業を優先できるようになった今回の分離のメリットに異論を唱えるのは困難だった。

一見すると、分社化後、同社は繁栄する準備ができているように見えました。 Colgate-Palmolive、Haleon、P&G などの同業他社よりも高いブランド認知度を持っています。また、Kenvue の製品カテゴリにおけるプライベート ラベルのシェアは、同業他社の中央値 10% と比較して 6% にすぎず、同業他社よりもプライベート ラベルの代替品の脅威が低くなります。さらに、Kenvue は、健康志向の高まる消費者や新興市場における中間層の増加など、構造的な追い風が吹いている非常に魅力的な最終市場で事業を展開しており、これが 1 桁台前半から半ばの収益成長の強力な基盤となっています。魅力的な市場での地位と優れたブランド品質にもかかわらず、同社はスピン以来、評価倍率が18倍と同業他社の中で最も低く、同業他社の中央値である25倍よりも驚くほど低い水準で取引が低迷している。その結果、同社は IPO 以来、同期間の株主利益率の中央値が 6% だった同業他社の株主利益率の中央値と比較して、-15% の総株主利益率を達成しました。

Kenvue は、予想外の形で組織的成長に苦戦してきました。同社は、以前にガイダンスを25ベーシスポイント引き下げたにもかかわらず、2023年度の事業分割後のオーガニック成長に関するガイダンスを75ベーシスポイント達成できなかった。 Kenvue は、同業他社の中央値が 4% であるのに対し、年間平均成長率は 3.3% になると予想しています。これは大きな違いではありませんが、簡単に特定して修正できる問題です。セルフケアは 8.4% の本業的成長という力強い年を達成し、エッセンシャル ヘルスは 3.6% の本業的成長で予想を上回って成長したため、これらのセクターは問題ではありません。同社の課題は皮膚の健康と美容にあり、同業他社が CY19 ～ CY23 で 4.4% 成長したにもかかわらず、本業成長は 1.8% にとどまりました。肌の健康と美しさを除外した場合、2019 年度から 2023 年度までの Kenvue の本業的成長は 5.1% となり、連結市場の成長率 4% を大幅に上回っています。

スターボードの価値創造への道には、経営陣が「マーケティングファースト」戦略を採用し、オムニチャネルとデジタルマーケティングを採用することが含まれます。 Skin Health and Beauty は、ソーシャル メディアによって成長が大きく促進されるマーケティング ビジネスであることが証明されています。このため、マーケティングを使いこなす企業にとって、マーケティングは非常に強力で収益性の高いツールになります。 2017 年のロレアルによる CeraVe 買収は、その好例となります。 CeraVe を 13 億ドルで買収した後、ロレアルは機知に富んだ「Michael CeraVe」キャンペーンなどの象徴的な広告素材を含む、非常に重点を置いたデジタル マーケティング キャンペーンを開始しました。ばかばかしいように思えるかもしれませんが、これらの戦略は実際に機能しています。買収後の最初の 5 年間で CeraVe の売上が 10 倍に成長したことを見てください。スターボードは、ケンビューが莫大な株主価値を生み出すことを妨げる主要な障害となっていると思われるスキンヘルスおよびビューティー事業の問題に正面から取り組む計画だ。この分野における Kenvue のブランドと製品の強さには疑いの余地がありません。これは、Neutrogena と Aveeno という 2 つの輝く星によって強調されており、依然として高く評価され、広く購入されています。より良いマーケティング計画により、スキン ヘルス アンド ビューティー部門の売上高が増加するだけでなく、同業他社の中央値が 17% であるのに対し、現在は 12% である営業利益率も向上するはずです。

Kenvue はすでにこのビジネス モデルに向けて前進しているようで、24 年度の広告費は売上の 11.1% に増加しました（23 年度は 8.7% でした）。この予算の増加は、最近のニュートロジーナ コラーゲン バンク製品の発売で明らかなように、特にソーシャル メディアを通じた「マーケティング ファースト」アプローチへの移行を反映しています。まず同社は店頭配布に先立ってTikTokで商品を紹介した。次に、現在 2,500 万人以上のソーシャル メディアフォロワーを持つ大物有名人のヘイリー スタインフェルドと提携して製品の顔になりました。最後に、同社はコラーゲンバンク美容トレンドの初期にこれを導入しました。

活動家のキャンペーンに関する限り、両極端があります。アクティビストが取締役会、資本配分、経営チーム、運営の全面的な見直しを求めて参加する、非常に困難なキャンペーンがあります。次に、「オープンドアの推進」キャンペーンがあります。これは、アクティビストと企業が連携し、価値創造への明確な道筋があり、エンゲージメントが建設的である状況です。どう見ても今回の状況は後者だ。 Kenvue は、象徴的なブランドと堅調なビジネスを展開していますが、スキン ヘルスとビューティーの 1 つの部門は不振です。スターボードは、マーケティング主導の文化を受け入れることでこの問題を改善できると考えており、すでにそうなりつつあります。経営陣はマーケティングを優先することに取り組んでいます。彼らはすでに、ソーシャル メディア キャンペーンや有名人とのパートナーシップを強化することで、マーケティング第一の考え方を推進し始めています。スターボードは取締役会の代表を公に要求しておらず、この点に関して何らかの決定を下す前に、積極株主としてのケンビューの進歩を監視することを期待しています。しかし、取締役の指名期間は11月11日から12月11日までであるため、同社にはそれほど多くの時間的余裕はない。スターボードが経営陣と協議し監視している間に権利を守るためだけに何人かの取締役を指名する可能性がある。進捗状況。

Ken Squire は、株主のアクティビズムに関する機関調査サービスである 13D Monitor の創設者兼社長であり、アクティビスト 13D 投資のポートフォリオに投資する投資信託である 13D Activist Fund の創設者兼ポートフォリオ マネージャーでもあります。